（原标题：高股息低回撤，这只主动红利产品如何获取超额收益?）
近年来，随着鼓励分红的政策不断出台，红利板块持续走强，红利主题基金也表现亮眼。在众多红利产品中，有这样一只红利主题产品，在保持回撤较低的前提下实现了较高的投资回报，超额收益显著。
Wind数据显示，该基金自2024年7月19日成立以来，截至2025年7月31日，其A类、C类份额复权净值增长率分别为21.73%和21.37%，大幅跑赢同期业绩比较基准8.83%的收益率;其间最大回撤分别为-9.79%和-9.92%，优于同期中证红利指数的-10.98%。
这只红利主题产品，就是由易方达基金包正钰管理的易方达红利混合(A/C：020801/020802)。
红利策略：为何具备长期投资价值?
红利主题产品以红利策略为主要投资策略，即以股息率为核心指标，选取现金流稳定、长期稳定现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的。
为什么红利策略具有长期投资价值?本质上来看，红利资产的收益来源于三方面：第一，持续稳定的分红收益;第二，强现金流;第三，高股息率公司往往估值较低，有机会获得估值修复带来的股价上涨。
运用红利策略进行投资，不仅可以通过定期派息获得稳定的现金流，而且持续稳定的分红能力本身就向投资者传递着公司经营状况，这类公司往往经营质量较高、治理较为可靠，长期来看，有望获得更多潜在资本增值;同时，持续分红的公司一般定价更稳，较少遭遇流动性陷阱。
在经济增速放缓、市场利率下行、高回报资产荒的环境下，持续稳定分红且有合适股息率的红利资产已成为投资者，特别是机构投资者的重要配置品种。
回归本质：从股东回报出发
持续合理的分红是股东价值实现的重要方式。易方达红利混合基金经理包正钰认为，股东回报并不简单是股价上涨，基于公司业务不断发展而产生的资本利得才是持续的股东回报，因此回归红利本质，精选持续分红企业有助于获取良好的股东回报。
但从长远看，这样的公司并不多。在管理易方达红利混合的过程中，包正钰会从多个角度考察公司治理水平和回报股东的意愿与能力，其中重点关注现金流质量和账面现金，因为这两项指标是红利资产持续运行的基础。
在投资策略上，他主要分两步考察标的公司的长期回报和短期位置，建立股票池：
个股的长期回报一般需要数年才能显现，因此在决策过程中需要反复思考确认，尤其在市场下跌期间，这一步是为了重点考察红利资产长期回报的确定性;
在短期市场波动下，部分红利资产可能会陷入无人问津的境地，通过持续跟踪冷门股票，可以将经营稳定向上、持续具备股东回报能力和意愿的标的纳入股票池。
组合构建：均衡配置降低波动
精选个股之后是构建组合。在此过程中，包正钰会对每笔投资的胜率、赔率进行估计，据此分析合理仓位。他坦言，虽然估计胜率和赔率很难，但粗略的估计往往能避免容易被忽略的最离谱的错误。
除此之外，他还注重从相关性角度进行组合配置。一方面，限制单一方向和股票的仓位，力图做到行业均衡;另一方面，重视低相关、负相关的资产，利用波动特征不同的股票进行对冲，降低组合波动性。
包正钰认为，不同的回报来源有助于控制组合整体的回撤与波动，尽量让组合回报来源多元化，才能在极端时刻做出长期有利的决策;而平滑极端下行风险有助于提高长期回报，保持组合的主动地位。
易方达红利混合的历史持仓印证了这一点。自2024年7月成立以来，易方达红利混合连续四个季度末的前十大重仓股占基金净值的比例分别为29.79%、31.47%、33.45%和30.95%，集中度较低，持仓较为分散。
包正钰表示，将继续坚持从真正的股东回报出发，基于对股票回报的深入理解，在合适估值下选取不同回报来源的优质公司长期持有，通过兑现持仓股票的股东回报来实现组合回报，力争在波动率可控的情况下最大化复利回报。苏平
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